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全球白糖供需现状分析及预测

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全球白糖供需现状分析及预测2019/2020新榨季,白糖进入减产周期,全球目前已经有巴西、泰国、欧洲开始减产。国际糖业组织(IS0)预估2018/19榨季制糖期全球食糖供应过剩量为64.10万吨,低于此前预估的217万吨。全球2018/19年度糖产量预计在1.7868亿吨,低于之前预估的1.8049亿吨。2019/20榨季全球白糖产量缺口193.4万吨。全球糖供需平衡表(万吨)榨季2014/152015/162016/172017/182018/19E产量17758.216486.81740319457.417868消费量16806.216948.417100.817400.217803.9出口量5501.35395.95862.56387.65788进口量5024.85467.1545185354.75097.8期末库存量4877.14490.54223.45152.95285库消比29.02%26.50%24.70%29.61%29.68%2018年11月,澳洲与巴西先后向WT0申诉,针对印度的蔗农补贴和提供500万吨糖的出口补贴两项措施提出申诉。印度对上述申诉做出否定回应,WTO还未做出最终判定。我们认为在糖价低迷的背景下,各国糖厂压力巨大,澳洲已被迫关闭2家糖厂。印度面临各国申诉压力,叠加国内制糖成本高位,持续补贴只会造成更大的财政压力,而非实际解决糖业问题的关键。根2019年印度糖产量3587万吨,同比+5.16%。基于前文判断,我们认为印度糖产量增产不可持续。针对泰国政策补贴方案,在2018年末CSF(泰国甘蔗和糖基金)赤字已达到80亿泰铢,意味着以补贴来平衡衡糖价与甘蔗价格不是长久之计。基于现状,泰国政府以期增加甘蔗产业的产品附加值,或向生物化学产业发展。泰国内阁已批准2019年将甘蔗用于生化工业的计划。我们认为泰国内部糖业的收益矛盾以及其寻求新增长的系列恸作,泰国糖产量将持续呈现下行趋势。2019年泰国糖产量1380万吨,同比-6.19%,我们认为下行趋势将持续。印度食糖供需平衡表(千吨)年末库年份产量进口量总供给国内消出口量总消费产需差期末库量费量量额存存/消费量2011265744553325223050390323050352462990.2733201228,62018835,10724,1803,76424,1804,4407,16329.62%201327,337172236,22225.5881,26125,5881,7499,37336.63%201426.6051.07837.05626.0232.80626.0235828,22731.61%201530,4601,00039,68726,5002,58026,500396010.60740.03%201627,3851,90239.89426.8003.80026.8005859.29434.68%201722.2002.70134.19525.5002.12525.50033006.57025.76%201834,1101,34942,02926,5001,80026,5007,61013,72951.81%2019E35,87049.59927.5004.00027.5008.37018.09965.81%泰国食糖供需平衡表(千吨)年份产量进口量总供给量国内消费量出口量总消费量产需差额期末库存年末库存/消费量201196631912025240066422400726329831.2429201210.235.00013.218.002.510.007.898.002.510.007.7252.810.00111.95%201310.024.00012834.002525.006,693.002.525.007.4993.616.00143.21%201411.333.00014.949.002.495.007.200.002.495.008.8385.254.00210.58%201510.793.00016047.002532.008.252.002.532.008.2615.263.00207.86%20169.743.00015,006.002670.007.055.002.670.007.0735,281.00197.79%201710.033.00015,314.002,680.007.016.002.680.007.3535.618.00209.63%201814.710.00020.328.002.630.0010.500.002.630.0012.0807.198.00273.69%2019E13.800.00020.998.002580.0011.500.002.580.0011.2206.918.00268.14%此外,受近年糖价低迷,巴西甘蔗播种面积自2017年开始持续下降,叠加国际原油价格上行,制醇乳收益优于制糖收益,双重压力使得糖产量呈下滑趋势。本榨季巴西中南部糖产量下滑约26.45%;预计2019年巴西糖产量为3060万吨,下滑21.28%。我们认为在原油价格稳定、糖价依旧地位的背景下,巴西糖产量将呈现稳中下行趋势。2019E巴西糖产量为3060万吨,同比-21.28%4.10015%3,90010%3,7003,5000%3,300-5%3,10010%15%20%2,50025%2010201120122013201420152016201720182019E■巴西糖产量/万吨一yoy
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